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  永新光学(603297) 主要观点： 事件 2024年10月28日，永新光学公告2024年三季度报告，公司前三季度实现营业收入6.50亿元，同比增长6.54%，实现归母净利润1.40亿元，同比减少19.28%，实现扣非归母净利润1.18亿元，同比增长1.36%。对应3Q24单季度实现营业收入2.22亿元，同比增长1.07%，环比增长4.62%，单季度归母净利润0.41亿元，同比减少29.72%，环比减少24.72%，单季度扣非归母净利润0.33亿元，同比增长0.75%，环比减少26.7%。 设备更新政策落地，国产替代助推公司光学显微镜业务复苏 2024年7月国家发改委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，明确要统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新。3000亿元政策资金已于8月底全部下达。政策持续发力推动国内光学显微镜市场复苏。公司紧抓行业政策释放的窗口期，积极做出响应“科学仪器国产化及高端替代”需求，以OEM、产学研合作、承担国家重点项目为抓手，不间断地积累技术经验，提高高端显微镜自主研发制造能力，目前已实现超过4%的国产化替代，完成了从0到1的突破。此外，2024年8月公司联合上海交通大学建立“产教学研创融合示范中心”“高端国产显微镜产学研用示范中心”，携手构建创新驱动发展生态体系，逐步扩大公司高端显微镜品牌影响力，加快新品的研发速度，推动公司光学显微镜业务业绩复苏。 光学元组件业务多点开花，平台型建设稳步推进 公司积极地推进“双引擎”战略，加强对光学元组件业务的投入，加快推进公司向平台型经济转变。（1）条码扫描及机器视觉：公司投资COB产线，为条码扫描领域巨头Zebra、霍尼韦尔提供的模组业务进展顺利，已于2024H2开始慢慢地批量化出货。此外，多款部组件类新产品已完成样品出货；（2）车载激光雷达：公司车载镜头前片销量稳健，收获数个AR-HUD项目定点，终端产品将应用于国外头部车企。同时，加强与禾赛、图达通、法雷奥、Innoviz、麦格纳、探维科技等国内外有名的公司的合作，逐步的提升公司产品的市占率；（3）医疗光学：研发生产的内窥镜镜头及光学元组件已覆盖国内70%以上重要内窥镜厂家，并已实现欧洲、日本有名的公司批量出货；加速切入手术显微镜市场，手术显微镜核心光学部组件稳健增长，整机实现海外销售；进一步拓展嵌入式显微系统新兴市场，应用于血球形态分析的高端嵌入式显微系统实现批量销售。总之，公司不断的提高科学技术创新能力，深度挖掘客户需求，开发高的附加价值新产品，推动光学元组件各版块业务稳步发展。 投资建议 我们调整并新增26年盈利预测，公司2024~2026年营业收入9.46/12.26/15.6亿元（前值为10.87/14.7亿），归母纯利润是 2.08/3.13/4.23亿（前值为3.1/4.26亿），对应EPS为1.87/2.81/3.8元，对应PE为51/34/25倍。维持“买入”评级。 风险提示 市场之间的竞争加剧，技术开发没有到达预期，大客户销量不及预期。

  永新光学(603297) 事件：永新光学10月29日发布2024年三季报，公司2024年前三季度实现盈利收入6.51亿元，同比+6.54%，实现归母净利润1.40亿元，同比-19.28%，扣非净利润1.18亿元，同比+1.36%。其中Q3单季度公司实现盈利收入2.22亿元，同比+1.07%，环比+4.72%；归母净利润0.41亿元，同比-29.72%，环比-24.07%；扣非归母净利润0.33亿元，同比+0.75%，环比-26.67%。 业绩符合预期，经营性表现良好。公司2024年前三季度实现盈利收入6.51亿元，同比+6.54%，实现归母净利润1.40亿元，同比-19.28%，扣非净利润1.18亿元，同比+1.36%。从费用端来看，2024年Q1-Q3，公司的销售/管理/研发/财务费用率分别为4.78%/4.22%/12.11%/-3.23%，同比-1.07pct/-1.41pct/+1.13pct/+0.51pct。 其中Q3单季度公司实现盈利收入2.22亿元，同比+1.07%，环比+4.72%；归母净利润0.41亿元，同环比均有某些特定的程度下滑；扣非归母净利润0.33亿元，同比+0.75%，环比-26.67%。公司Q3营收同比基本持平，但归母净利润同比下滑近30%，主要系非经常性损益中政府补助项目同比有所下滑。单Q3营收和扣非归母净利润都实现同比增长，总体来看经营性表现良好。 光学器件多点开花，政策助力高端显微镜国产化。 光学元器件方面，1）伴随头部条码企业库存逐步消化，及海外消费需求修复，条码业务快速回升并实现大幅度增长。此外，公司为该领域巨头Zebra、霍尼韦尔提供的模组业务进展顺利，预计24H2开始慢慢地批量化出货。2）在车载光学方面，公司车载镜头前片销量稳健，收获数个AR-HUD项目定点，终端产品将应用于国外头部车企。公司车载业务24H1实现收入近7000万元，同比+120%。3）医疗业务分为医疗影像及体外诊断产品，在医疗影像方面，公司向全球头部器械公司供应的医用光学元组件保持稳健增长。公司与多家医疗检测龙头建立合作，远期接力贡献增量。 显微镜方面，受宏观经济波动影响，光学显微镜业务整体营收小幅下滑。目前，公司高端显微镜快速地发展，已实现超过4%的国产化替代，完成从0到1的突破。随国家对国产高端仪器的愈发重视以及大规模设备更新政策效应不断显现，新需求逐步开始释放，预计光学显微镜业务有望加速恢复。 投资建议：考虑到显微镜前三季度更换需求没有到达预期，我们调整公司盈利预测。预计公司24-26年归母纯利润是2.5/3.6/4.7亿元，对应现价PE为43/29/23倍，公司为显微镜国产化核心标的，且元器件多元布局，维持“推荐”评级。 风险提示：显微镜国产没有到达预期，新品拓展没有到达预期，下游去库存不及预期。

  永新光学(603297) 事件：公司披露2024年三季报。前三季度公司实现盈利收入6.51亿元，同比增长6.54%；归母纯利润是1.40亿元，同比减少19.28%；扣非后归母纯利润是1.18亿元，同比增长1.36%。 Q3营收、扣非后归母净利润微增。Q3公司实现盈利收入2.22亿元，同/环比增长1.07%/4.62%。前三季度公司归母净利润同比减少19.28%，主要系上年同期收到分公司土地征收首笔补偿款2383.4万元，扣非后归母净利润同比增长1.36%。其中，Q3单季度实现归母净利润0.41亿元，同/环比减少29.71%/24.71%；扣非后归母纯利润是0.33亿元，同比增长0.75%，环比减少26.64%。Q3毛利率为39.36%，同比提升1.1pct，环比降低0.81pct；净利率为18.26%，同/环比降低7.93pct/7.01pct。 设备更新政策有望驱动公司显微镜业务快速成长。“两新”政策实施以来，国家发展改革委会同各地区各有关部门，用足用好各类支持政策，推动大规模设备更新不断取得新进展新成效。教育、文旅、卫生领域设备更新方面，持续推进高校及职业院校教学科研仪器设施、实训教学设备更新，带动1-8月教育业投资提高3.0%。公司是光学显微镜的国家级制造业单项冠军示范企业，在设备更新政策加持下，公司显微镜业务预计将迎来发展新机遇。 投资建议：公司专注于科学仪器和核心光学元组件。科学仪器业务，受益于国产替代和设备更新政策，未来成长空间广阔。核心光学元组件业务，公司积累了众多细致划分领域的头部客户，其中激光雷达业务未来有望实现较快增长。预计公司2024至2026年实现分别实现盈利收入9.37/12.76/16.92亿元，同比增长10%/36%/33%，归母纯利润是2.38/3.21/4.24亿元，同比增长1%/35%/32%，每股EPS为2.14/2.89/3.82元，对应当前股价PE为22/17/13倍，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求复苏没有到达预期的风险；国际贸易环境变动的风险；市场之间的竞争加剧的风险。

  永新光学(603297) 深耕高端光学行业，服务全球头部客户 公司主体业务由光学显微镜、条码机器视觉、车载激光雷达和医疗光学四部分所组成，基本的产品包括光学显微镜、条码扫描仪镜头、自动变焦模组、机器视觉镜头、激光雷达光学核心元组件、内镜镜头等。经过数十年的发展，公司积累了一批优质的客户，与蔡司、袜卡、Zebra、霍尼韦尔、康耐视、禾赛、法雷奥、图达通等细致划分领域有突出贡献的公司建立长期战略合作.通过与这一些企业的合作可以使得公司保持高水准的研发、制造能力，并先行获得行业前沿技术. 上半年营收稳步增长，加大研发投入 2024上半年公司实现盈利收入4.28亿元（同比增速9.62%），归母净利润1.00亿元（同比增速-14.07%）；其中，2024Q2单季度公司实现收入2.12亿元（同比增速4.86%，环比增速-1.62%），归母净利润0.54亿元（同比增速-21.13%，环比增速18.58%）。光学显微镜业务实现出售的收益1.63亿元，同比下降12.78%。受条码扫描业务迅速恢复及激光雷达产品规模化量产的影响，光学元组件业务实现出售的收益2.54亿元，同比上升30.95%，预计下半年开始将维持较好的增长态势。受汇兑收益较上年同期大幅度减少及研发投入大幅度的增加等影响，公司归母净利润同比降低。 公司持续聚焦技术创新，2024年上半年研发投入达5568.25万元，同比增长21.33%，占主要经营业务收入13.00%。公司加快高端显微镜的研发及商品化进程，推出NSR950、NCF1000、NIB1000等多款单价在20万-300万之间的显微镜新品，进一步缩短与国际顶尖光学显微镜技术水平的差距，公司已成为国内唯一同时具备自主研发生产超分辨和共聚焦光学显微镜的厂商。 进军高端市场，迈入国产替代新阶段 在科学仪器方面，公司是国家级制造业单项冠军示范企业。公司高端显微镜已实现超过4%的国产化替代，完成了从0到1的突破。伴随我国实施科学仪器强国战略及科学仪器设施更新的重大机遇，公司光学显微镜业务将迎来重大突破。 随着头部条码企业库存消化完毕及海外消费需求快速修复的影响，条码扫描业务快速回升并实现大幅度增长。公司持续推进“部件化、组件化、下游发展”策略，投资COB产线，为条码扫描领域巨头Zebra、霍尼韦尔提供的模组业务进展顺利，2024年下半年开始慢慢地批量化出货。 公司车载及激光雷达业务在2024年上半年实现出售的收益近7000万元同比增长120%。在车载光学方面，公司车载镜头前片销量稳健，收获数个AR-HUD项目定点，终端产品将应用于国外头部车企。 在医疗影像方面，公司向全球头部医疗器械公司供应的医用光学元组件保持稳健增长。研发生产的内短镜镜头及光学元组件已覆盖国内70%以上重要内短镜厂家，与欧洲、日本有名的公司建立深度合作并实现批量出货。公司在日本投资成立合资公司的S-FIDA研发进度顺利，项目完成后有利于拓宽公司的产业布局。 业务拆分 2024年上半年，公司持续推进“2+2”业务，慢慢地增加市场开拓及运营力度。假设光学元件业务在自动化、激光雷达和医疗影像的市场持续高增。显微镜业务平稳复苏。 投资建议 公司业务版图拓展取得初步成果，看好光学元件产品矩阵带来的成长新动能。预计公司2024-2026年分别实现归母净利润2.18亿元、2.70亿元、3.40亿元。当前股价对应PE分别为37.20、30.03、23.83倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 新增产能的市场拓展风险、汇率波动的风险、国际贸易环境变化的风险、行业竞争加剧的风险、公司股票价格近期快速拉升，后市回撤较大的风险

  永新光学(603297) 核心观点 上半年收入同比增长9.6%，净利润有所承压。公司发布2024年半年度报告，1H24营业收入4.28亿元(YoY9.62%)；归母净利润1.00亿元(YoY-14.07%)，主要受汇兑收益较上年同期大幅度减少及研发投入大幅度的增加等影响；扣非归母净利润0.85亿元(YoY1.60%)。其中2Q24营业收入2.12亿元(YoY4.86%，QoQ-1.62%)，归母净利润0.54亿元(YoY-21.13%，QoQ18.58%)，扣非归母净利润0.45亿元(YoY-13.58%，QoQ14.14%)。1H24毛利率38.93%(YoY-1.36pct)，其中2Q24毛利率40.17%(YoY-1.61pct，QoQ2.46pct)。 光学显微镜收入有所下滑，光学元组件收入迅速恢复。分业务看，公司1H24光学显微镜业务实现出售的收益1.63亿元，同比下降12.78%；根据历史数据、行业规律以及设备更新政策的加速落地，预计下半年光学显微镜业务有望迅速恢复。光学元组件业务实现出售的收益2.54亿元，同比上升30.95%，主要受条码扫描业务迅速恢复及激光雷达产品规模化量产的影响，预计下半年将维持较好的增长态势。 高端显微镜逐步优化，条码扫描复杂部组件及模组小批量出货。上半年公司显微镜团队在双引擎的带领下，依据市场反馈快速形成针对性解决方案，对现有光学显微镜产品一直在优化，新品开发速度不断的提高，市场开拓能力明显地增强。随着头部条码企业库存消化完毕及海外消费需求快速修复的影响，条码扫描业务快速回升并实现大幅度增长，同时公司积极地推进部组件类的新产品研究开发，已有多款有关产品完成样品出货。 激光雷达光学元组件销量大幅度增长，医疗光学新产品多点开花。上半年公司车载及激光雷达业务实现出售的收益近0.7亿元，同比增长120%。激光雷达方面，公司与禾赛、图达通、法雷奥、Innoviz、麦格纳、探维科技等国内外有名的公司继续保持深度合作伙伴关系，逐步的提升市场占有率。医疗光学方面，公司向全球头部医疗器械公司供应的医用光学元组件保持稳健增长，研发生产的内窥镜镜头及光学元组件已覆盖国内70%以上的重要内窥镜厂家。 投资建议：调整盈利预期，维持“优于大市”评级。我们看好公司条码扫描业务逐步恢复及激光雷达、医疗光学等新兴领域带来的新增长点。考虑到公司光学显微镜业务短期承压，我们调整公司盈利预期，预计2024-2026年营业收入10.49/13.82/18.27亿元(前值11.31/14.80/19.03亿元)，归母净利润2.65/3.71/4.82亿元(前值3.11/4.02/5.02亿元)，当前股价对应PE分别为23.3/16.6/12.8倍，维持“优于大市”评级。 风险提示：需求没有到达预期，原材料价格风险，汇率波动风险，市场之间的竞争加剧。

  永新光学(603297) 事件：公司披露2024年半年报。2024H1公司实现盈利收入4.28亿元，同比增长9.62%；归母净利润1亿元，同比减少14.07%；扣非后归母净利润0.85亿元，同比增长1.60%。 上半年营收同比增长9.62%，盈利能力略有下滑。2024H1公司实现盈利收入4.28亿元，同比增长9.62%。受汇兑损益减少及研发费用增加影响，归母净利润同比减少14.07%至1亿元。其中，Q2公司实现盈利收入2.12亿元，同比增长4.86%，环比减少1.62%；归母纯利润是0.54亿元，同比减少21.13%，环比增长18.58%。上半年公司毛利率为38.93%，同比下降1.36pct；净利率为23.15%，同比下降6.5pct。公司盈利率能力略有下滑。 光学显微镜业务收入小幅下滑。2024H1公司光学显微镜业务实现盈利收入1.63亿元，同比减少12.78%。公司积极做出响应“科学仪器国产化及高端替代”需求，高端显微镜占比提升。随国家对国产高端仪器的重视以及大规模设备更新政策效应显现，新需求逐步释放，该业务有望迎来加速修复。 光学元组件业务收入同比增长30.95%，条码扫描仪、车载及激光雷达业务表现较好。2024H1公司光学元组件实现盈利收入2.54亿元，同比增长30.95%，主要得益于条码扫描业务迅速恢复及激光雷达产品规模化量产。在条码扫描领域，头部条码企业库存消化完毕，海外消费需求快速修复，公司为客户提供的模组业务进展顺利，预计在下半年开始慢慢地批量化出货。在机器视觉领域，公司继续稳固康耐视定制类光学产品第一大供应商地位，逐步开展复杂性模组产品的开发工作。在车载光学领域，车载镜头前片销量稳健，收获数个AR-HUD项目定点，终端产品将应用于国外头部车企。在激光雷达领域，公司与知名客户保持深度合作伙伴关系，逐步的提升市占率，上半年车载及激光雷达业务实现盈利收入近7000万元，同比增长120%。医疗光学业务，在医疗影像方面，公司向全球头部医疗器械企业供应的医用光学元组件保持稳健增长，加速切入手术显微镜市场，应用于手术显微镜的核心光学部组件产品稳健增长，手术显微镜整机实现海外销售。在体外诊断方面，为多家医疗检测的头部公司可以提供核心光学元部件和镜头产品，销售逐步增长。 投资建议：预计公司2024至2026年实现分别实现盈利收入11.12/14.57/18.59亿元，同比增长30%/31%/28%，归母纯利润是2.71/3.53/4.51亿元，同比增长15%/30%/28%，每股EPS为2.44/3.18/4.06元，对应当前股价PE为22/17/13倍，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求复苏没有到达预期的风险；国际贸易环境变动的风险；市场之间的竞争加剧的风险。

  永新光学(603297) 投资要点 事件：公司发布2024年中报。 1）24H1：收入4.3亿元，同比+9.6%；归母净利润1.0亿元，同比-14.1%；扣非归母净利润0.85亿元，同比+1.6%。毛利率38.9%，同比-1.4pct；净利率23.2%，同比-6.5pct。 2）24Q2：收入2.1亿元，同比+4.9%，环比-1.6%；归母净利润0.54亿元，同比-21.1%，环比+18.6%；扣非归母净利润0.45亿元，同比-13.6%，环比+14.1%。毛利率40.2%，同比-1.6pct，环比+2.5pct；净利率25.3%，同比-8.6pct，环比+4.2pct。 需求慢慢地恢复驱动收入增长，24H2预期继续向上。24H1公司光学显微镜/光学元组件分别实现收入1.63/2.54亿元，同比-12.8%/+31.0%，分别占总收入38.1%/59.3%。光学元组件业务增长受益条码扫描业务迅速恢复和激光雷达产品规模化量产，且公司条码扫描业务长期维持约40%的毛利率，其收入增长带来产品结构优化，带动公司毛利率环比提升。公司预计24H2光学元组件业务将维持较好增长趋势，同时随着设备更新政策加速落地，光学显微镜业务有望迅速恢复。 显微镜持续推动国产化，24H2条码扫描模组将批量出货。公司是国内为数不多具备高端显微镜自主研发制造能力的企业，目前已实现对单价300万元以内的高端显微镜产品的全覆盖，实现超过4%的国产化替代。同时是全球条码光学元组件出货量最大的企业，并投资COB产线开始慢慢地批量出货。 车载业务迅速增加，手术显微镜整机实现海外销售。24H1公司车载业务实现收入约7000万元，同比+120%，是禾赛、图达通、法雷奥等全球激光雷达头部企业的核心供应商。医疗光学作为新兴战略业务，近2年实现50%以上增长，已开发多款极端精度医疗元组件产品和多款应用于病理诊断的高端医疗设施，覆盖国内腹腔镜系统核心光学元部件领域70%以上的重要玩家，并逐步切入眼科、神经外科手术显微镜及高端眼底相机市场，手术显微镜整机已实现海外销售。 投资建议：考虑显微镜业务上半年承压，我们调整盈利预期，预计2024-26年公司归母纯利润是2.5/3.1/3.9亿元（此前为3.0/3.8/4.8亿元），对应PE为22/18/14倍，维持“买入“评级。 风险提示：新产品落地没有到达预期，医疗业务发展没有到达预期，研报使用信息数据更新不及时的风险。

  2024年中期报告点评：24H1业绩符合预期，条码扫描&激光雷达“永”毅突破

  永新光学(603297) 投资要点 事件：2024年8月30日晚，公司发布2024年中期报告，2024H1公司实现盈利收入4.28亿元，同比增长9.62%；实现归母净利润1.00亿元，较去年同期减少14.07%。 24H1光学元组件业务增长显著，弥补光学显微镜业务颓势实现整体营收同比向上。2024Q2，公司实现盈利收入2.12亿元，同比增长4.86%，环比下滑1.62%，归母净利润0.54亿元，同比减少21.13%，环比增长18.58%。2024H1归母净利润同比下降14.07%主要受汇兑收益较上年同期大幅度减少及研发投入大幅度的增加等影响。分业务来看，上半年光学显微镜业务实现盈利收入1.63亿元，同比-12.78%，主要受宏观经济波动影响；光学元组件业务实现盈利收入2.54亿元，同比+30.95%，主要系条码扫描业务迅速恢复及激光雷达产品规模化量产所致。盈利能力方面，2024H1公司销售毛利率为38.93%，同比-1.36pct，归母净利率为23.25%，同比-6.41pct，24Q2单季度销售毛利率40.17%，环比+2.46pct，归母净利率为25.43%，环比+4.33pct。费用方面，公司持续优化生产管理体系，生产所带来的成本控制较为有力，2024H1销售费用率和管理费用率分别为4.71%和4.32%，同比分别减少0.56pct和0.98pct。 “双引擎”策略指引公司成长，高端显微镜新品开发进程加速。在“2+2”业务初见成效的基础上，公司提出并实施高端显微镜和光学元组件“双引擎”策略，2024上半年，高端光学显微镜营收占比有所提升。1）高端显微镜新品持续推出：公司加快高端显微镜的研发，推出了NSR950、NCF1000、NIB1000等多款单价在20-300万之间的显微镜新品。2）产学研共振，高端显微镜生态体系日趋完善：公司牵手上海交通大学生命科学技术学院及基础医学院，分别建立“产教学研创融合示范中心”“高端国产显微镜产学研用示范中心”，携手构建创新驱动发展生态体系，逐步扩大公司高端显微镜品牌影响力。 条码扫描、激光雷达、医疗光学多点开花，进一步打开长期成长空间。1）条码扫描及机器视觉：条码扫描方面，公司为该领域巨头Zebra、霍尼韦尔提供的模组业务进展顺利，2024年下半年开始慢慢地批量化出货，此外已有多款部组件类产品完成样品出货；机器视觉产品未来有望受益AI/智能制造/仓储物流等领域的发展迎来需求提升。2）激光雷达：上半年车载及激光雷达业务实现盈利收入近7000万元，同比增长120%，公司车载镜头前片销量稳健，收获数个AR-HUD项目定点，同时与禾赛、图达通、法雷奥、Innoviz等激光雷达领域有名的公司继续保持深度合作。3）医疗光学：研发生产的内窥镜镜头及光学元组件已覆盖国内70%以上重要内窥镜厂家，同时，公司进一步拓展嵌入式显微系统新兴市场，应用于血球形态分析的高端嵌入式显微系统实现批量销售。公司在日本投资成立合资公司的S-FIDA研发进度顺利，项目完成后有利于拓宽产业布局。 盈利预测和投资建议：我们大家都认为公司高端光学显微镜业务有望加速拓展，同时医疗光学、无人驾驶及条码机器视觉多点开花，为公司光学元组件业务注入成长动力。预计公司24-26年实现盈利收入10.26/13.50/17.99亿元，实现归母净利润2.60/3.44/4.79亿元，以9月2日市值对应PE分别为21/16/12倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求没有到达预期、汇率波动风险、新品拓展不及预期。

  永新光学(603297) 事件：8月30日，永新光学发布2024年半年报。24H1公司实现盈利收入4.28亿元，YOY+9.5%；实现归母净利润1.00亿元，YOY-13.8%；实现扣非归母净利润0.85亿元，YOY+1.2%。2Q24实现盈利收入2.12亿元，YOY+4.4%，QOQ-1.9%；实现归母净利润0.54亿元，YOY-21.7%，QOQ+17.4%；实现扣非归母净利润0.45亿元，YOY-13.5%，QOQ+12.5%。 业绩符合预期，Q2毛利率环比改善。公司24H1实现盈利收入4.28亿元，YOY+9.5%。盈利方面，公司实现归母净利润1.00亿元，YOY-13.8%；实现扣非归母净利润0.85亿元，YOY+1.2%，毛利率为38.93%，同比-1.36pct。公司一季度盈利能力有所下滑，主要系研发费用同比有所增加，此外汇兑收益同比大幅度减少。分业务来看，1）光学显微镜业务：24H1实现盈利收入1.63亿元，同比-12.78%，公司依据历史数据、行业规律做分析，且考虑到24H2政策的加速落地，预计下半年光学显微镜业务有望迅速恢复。2）光学元组件业务：实现盈利收入2.54亿元，同比+30.95%，主要系受条码扫描业务迅速恢复及激光雷达产品规模化量产的影响，预计下半年将维持较好的增长态势。 单Q2公司实现盈利收入2.12亿元，YOY+4.4%，QOQ-1.9%；实现归母净利润0.54亿元，YOY-21.7%，QOQ+17.4%。公司Q2毛利率为40.17%，同比-1.61pct，环比+2.46pct，公司二季度盈利能力环比逐步修复。 光学器件多点开花，政策有望助力高端显微镜国产化。光学元器件方面，1）伴随头部条码企业库存逐步消化，及海外消费需求修复，条码业务快速回升并实现大幅度增长。此外，公司为该领域巨头Zebra、霍尼韦尔提供的模组业务进展顺利，预计24H2开始慢慢地批量化出货。2）在车载光学方面，公司车载镜头前片销量稳健，收获数个AR-HUD项目定点，终端产品将应用于国外头部车企。公司车载业务24H1实现收入近7000万元，同比+120%。3）医疗业务分为医疗影像及体外诊断产品，在医疗影像方面，公司向全球头部器械公司供应的医用光学元组件保持稳健增长。公司与多家医疗检测龙头建立合作，远期接力贡献增量。 显微镜方面，受宏观经济波动影响，光学显微镜业务整体营收小幅下滑。目前，公司高端显微镜快速地发展，已实现超过4%的国产化替代，完成从0到1的突破。随国家对国产高端仪器的愈发重视以及大规模设备更新政策效应不断显现，新需求逐步开始释放，预计光学显微镜业务有望加速恢复。 投资建议：考虑到24H1显微镜国产化没有到达预期且汇兑收益同比减少，下调盈利预测。预计公司24-26年归母纯利润是2.7/3.9/5.0亿元，对应现价PE为21/14/11倍，公司为显微镜国产化核心标的，且元器件多元布局，维持“推荐”评级。 风险提示：显微镜国产没有到达预期，新品拓展没有到达预期，下游去库存不及预期。

  永新光学(603297) 事件： 公司发布2024年半年度报告，2024H1公司实现营业收入4.28亿元，同比增长9.62%；公司实现归母净利润9959万元，同比下降14.07%。其中24Q2单季度，公司实现营业收入2.12亿元，同比增长4.86%，环比下降1.62%；归母净利润5403万元，同比下降21.13%，环比增长18.58%。公司24Q2单季度实现销售毛利率40.17%，环比提升2.46个pct。 24H1光学显微镜业务暂时承压，政策带动下半年修复可期： 2024H1公司光学显微镜业务实现收入1.63亿元，同比下降12.78%。2024年7月24日，国家发改委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，将统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新，计划在8月底前，将3000亿元左右资金全部下达，行业支持政策发力可期。公司是国内为数不多的具备高端显微镜自主研发制造能力的企业，目前已能够很好的满足高端光学显微镜在生命科学、科研医疗、工业检测、教学等领域的绝大部分需求。根据历史数据、行业规律以及设备更新政策的加速落地，预计公司下半年光学显微镜业务有望迅速恢复。 条码扫描模组化发展，激光雷达业务深厚积累已到收获期 2024H1，受条码扫描业务迅速恢复以及激光雷达产品规模化量产的影响，公司光学元组件业务实现出售的收益2.54亿元，同比上升30.95%，预计下半年将维持较好的增长态势。公司是全球领先的条码扫描机器视觉设备光学元组件供应商，在此基础上，公司成立芯片封装产线，开发多款条码扫描模组产品，实现从OEM向模组化、复杂化的升级路径。激光雷达方面，公司在激光雷达新兴市场已有近10年的研发制造经验，已成为禾赛、图达通、法雷奥等激光雷达全球头部企业的重要合作伙伴，有望与行业一同快速地发展。 积极开拓医疗光学业务，助力高端产品国产替代 公司将医疗光学业务列为公司新兴战略业务，近2年已实现50%以上的增长。凭借在精密加工、精密机械、精密组装方面的深厚积累，公司积极切入医疗器械市场，开发多款内窥镜镜头、模组，手术镜、检测物镜等极端精度医疗元组件产品。此外，公司以高端显微镜产品的技术积累为基础，切入医疗仪器领域，开发出嵌入式显微系统、病理切片扫描仪、牙科手术显微镜等医疗仪器，并逐步切入眼科、神经外科手术显微镜及高端眼底相机市场。未来，公司将继续对标行业中高端产品，助力国产替代，致力于变成全球一流的医疗光学仪器及核心元部件的供应商。 投资建议： 我们预计公司2024年-2026年的收入增速分别为20.32%、36.66%、28.56%，净利润的增速分别为13.30%、34.92%、28.93%。我们对公司维持买入-A的投资评级，6个月目标价为60.00元，相当于2024年25.00x的动态市盈率。 风险提示：行业政策落地速度没有到达预期、智能驾驶渗透率增长没有到达预期、汇率风险、市场之间的竞争加剧风险

  永新光学(603297) 事件简评 2024年8月14日公司公众号发布文章《“牵手”上海交通大学！永新光学产学研用合作再上新台阶》，近日，永新光学董事长曹其东先生、曹袁丽萍伉俪捐赠上海交通大学“永新科仪创新基金”签约仪式暨高端国产显微镜产学研用示范中心揭牌仪式在上海交通大学徐汇校区总办公厅会议室举行。 经营分析 公司是国内显微镜龙头，2023年公司显微镜收入达4亿元、同增16%；其中高端显微镜品牌NEXCOPE系列新产品营收已由2018年的400万元增长至近1.4亿元，年复合增长率超100%。2023年，公司加强海外市场的开拓及运营力度，显微镜市场团队多次访问欧洲、日本、新加坡等地并取得成效，高端显微镜出海加速，海外占比大幅度的提高。2024年3月，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，公司深度受益设备更新周期。7月30日，2024年中国仪器仪表学会学术年会在成都举行。会上颁发了中国仪器仪表学会科技奖，永新光学作为第一完成单位荣获科技进步奖一等奖，这也是本届唯一一个由非公有制企业牵头完成的一等奖奖项。该奖项每年评选一次。该奖项对全国仪器仪表领域，是国内仪器仪表学科和行业领域公认的权威奖项。此次公司获得中国仪器仪表学会科学技术进步一等奖不仅是对公司在高端显微成像研发技术与产业化方面能力的认可，更是对公司攻克“卡脖子”技术难题、争取核心工艺自主可控所做贡献的肯定。此外，公司先后承担四项国家重大科学技术专项，其中“十三五”重大科学技术专项以优秀的成绩结项，“十四五”国家重大科学仪器专项“超高分辨活细胞成像显微镜研究及应用”进展顺利；牵头承担的“十四五”国家重点研发计划“眼科手术导航显微镜研发”项目进展顺利，项目完成后，产生的共性化技术成果将带动眼科、牙科等。上述重点项目将不断解决“卡脖子”技术难题，核心技术自主可控，推动我们国家高端显微镜的“跨代式”发展。 盈利预测、估值与评级 考虑显微镜业务稳健增长，激光雷达、医疗光学快速成长，预计公司2024-2026年净利为2.6、3.6、4.4亿元，同增10%、39%、23%，公司股票现价对应PE估值为24、17、14倍，维持“买入”评级。 风险提示 汇率波动风险、激光雷达发展不及预期。

  永新光学(603297) 深耕精密光学赛道，研发驱动领军国产替代： 公司在光学精密制造领域拥有数十年的研发经验和技术积累，主要是做光学精密仪器和核心光学部件的研发、生产和销售。公司光学元组件产品涵盖条码扫描及机器视觉、车载激光雷达、医疗光学领域，在仪器整机方面，公司基本的产品为光学显微镜。 公司是研发驱动型公司，研发硕果累累，是光学仪器和光学元组件高端国产替代的领军者。据公司官网，企业主导国家重大科学技术专项2项，承担国家火炬计划5项，承担国家重点新产品项目5项。 受益政策东风，高端显微整机及医疗影像业务前景广阔： 公司积极做出响应“科学仪器国产化及高端替代”需求，高端显微镜保持快速地增长。公司的高端光学显微镜品牌NEXCOPE系列新产品营收已由2018年的400万元增长至2023年的近1.4亿元，年复合增长率超100%。公司近年来发力医疗光学业务，在医疗影像方面，公司向蔡司、美国BD医疗器械公司供应的医用光学元组件保持稳健增长。在体外诊断方面，公司与多家医疗检测的头部企业建立合作伙伴关系，为其提供核心光学元部件和镜头产品 2024年3月1日经国务院常务会议审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》。各地方出台响应政策公告，明白准确地提出增大对医疗影像及远程医疗的投入。公司作为高端显微镜及医疗光学元组件国产替代领头羊，有望充分受益。 智能驾驶风起，激光雷达业务蓄势待发： 据高工智能汽车研究院，2024年1-2月，中国市场乘用车前装标配NOA新车交付量同比大增201.42%，智能驾驶产业的黄金期已经到来。激光雷达作为无人驾驶之眼，在诸多类型的传感器中以远距离探测精度和视角优势见长，相比纯视觉方案可提供更多安全冗余，有望持续在无人驾驶解决方案中占了重要地位。 公司积极把握激光雷达车载应用的行业机遇，与禾赛、图达通、法雷奥、Innoviz、麦格纳等激光雷达领域国内外有名的公司继续保持深度的合作伙伴关系，逐步的提升市场占有率，并通过大批量供应降低单位产品的制造成本，提升激光雷达业务的盈利能力。 投资建议： 我们预计公司2024年-2026年的收入增速分别为41.71%、37.70%、31.22%，净利润的增速分别为28.87%、32.22%、33.72%，成长性突出。我们首次给予买入-A的投资评级，6个月目标价为95.55元，相当于2024年35X的动态市盈率。 风险提示：公司新产品研究开发进度没有到达预期、行业国产替代进度没有到达预期、智能驾驶渗透率增长没有到达预期、汇率风险、市场之间的竞争加剧风险。

  永新光学(603297) 事件 永新光学发布2023年年报以及2024年一季报：2023年，公司实现盈利收入8.54亿元，同比增长3.02%；实现归母净利润2.35亿元，同比下降15.64%。2024年一季度，公司实现盈利收入2.16亿元，同比增长14.74%；实现归母净利润0.46亿元，同比下降3.85%；实现扣非后归母净利润0.40亿元，同比增长27.09%。 投资要点 2024Q1业绩符合预期，条码扫描业务逐步恢复 2024年第一季度，公司实现盈利收入2.16亿元，同比增长14.74%；实现扣非后归母净利润0.40亿元，同比增长27.09%。具体来看，依托设备更新及海外机遇，公司全力发展高端显微镜业务；条码扫描业务方面，头部条码设备企业库存去化基本结束，终端需求快速修复，公司相关业务开始恢复，逐步批量复杂部组件业务，2023年公司获得条码扫描领域巨头Zebra、霍尼韦尔模组订单，2024年下半年开始慢慢地批量化出货；同时积极地推进激光雷达光学元组件业务，并加紧医疗光学新品推出。 紧抓国产替代及设备更新机遇，不断的提高产品技术水平 公司积极做出响应“科学仪器国产化及高端替代”需求，高端显微镜保持快速地增长，高端光学显微镜品牌NEXCOPE系列新产品营收已由2018年的400万元增长至2023年的近1.4亿元，年复合增长率超100%。同时公司紧抓设备更新机遇，有序布局并提前准备相应产能。在产品方面，形成共聚焦家族系列新产品，对单价80万-150万级共聚焦显微镜系列新产品进行全覆盖；百纳米级分辨率和百帧速度的NSR950超分辨显微镜完成首台套的销售；搭载双层光路及全电动平台设计的NIB1000倒置生物显微镜开始批量销售；工业检测及教学领域的产品系列也基本齐全。 激光雷达规模效应显现，医疗光学业务稳健增长 车载激光雷达领域，2023年公司实现收入超9000万元，同比增长超50%，正式买入规模化生产阶段。公司与禾赛、图达通、法雷奥、Innoviz、麦格纳、北醒光子、探维科技等有名的公司建立了深度合作伙伴关系，2024Q1新获得禾赛标配型激光雷达定点及图达通905纳米的激光雷达部件定点。在医疗光学领域，2023年实现收入6300万元，向蔡司、美国BD医疗器械公司供应的医用光学元组件保持稳健增长。目前内窥镜镜头及光学元组件已实现批量出货，内窥镜3D4K荧光模组研发成功，同时加速切入手术显微镜市场。此外，公司积极拓宽医疗光学产业布局，在日本投资成立合资公司S-FIDA，专注于高端眼科医疗设施的研发和销售工作。 盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别是11.48、15.05、19.21亿元，EPS分别为2.70、3.54、4.46元，当前股价对应PE分别为27、20、16倍。我们看好国产替代以及设备更新给公司带来的发展机遇，维持“增持”评级。 风险提示 汇率波动风险、技术迭代风险、市场需求没有到达预期风险。