胜科纳米IPO：高端仪器依赖海外采购“清仓式”分红引争议

  的公司，也正朝着风口狂奔，于2023年5月18日开启了科创板IPO征程，近日已更新第二轮问询函回复，进入了能否上会的关键期。

  这家公司就是——胜科纳米（苏州）股份有限公司（下文简称：胜科纳米）。胜科纳米主要是做电子及半导体芯片分析，提供材料分析、失效分析和可靠性分析等高端检测和方案解决咨询服务。然而，这么一家在行业内凭借其专业服务崭露头角的企业，却在IPO的进程中暴露出了种种问题。

  胜科纳米在 2020 年至 2022 年实现了营业收入和净利润的稳步增长，三年间累计实现净利润和扣非归母净利润分别为 1.12 亿元和 9596.96 万元。但令人震惊的是，公司在 IPO 前夕突击大额分红！

  2022 年度第一次现金分红就达到 7500 万元，比全年净利润 6558.59 万元还高出近 1000 万元。2023 年 公司再次现金分红 3800 万元，两次IPO受理前的突击现金分红累计金额达到 1.13 亿元，与公司2020-2022三年间的净利润相当，堪称“清仓式”分红。

  对于这一行为，胜科纳米给出了多方面的解释。声称公司经营状况良好、货币资金较为充足，具备现金分红的条件；实施的现金分红符合公司发展阶段及经营情况，对公司财务情况和正常生产运行未产生重大不利影响。然而，从多个角度来看，这种解释都站不住脚。

  经营业绩方面，公司这三年扣非归母净利润平均每年仅 3200 万元。按照当前净利润推算，1.3 亿元的现金分红至少需要公司四年的主营业务利润来填补，明显主业利润无力支撑如此巨大分红。

  财务方面，虽然公司 2020 年至 2022 年货币资金分别为 8529.95 万元、2.77 亿元、2.70 亿元，看似充足。但截止到 2022 年末，公司长短期借款分别为 2.99 亿元和 8188.93 万元，面临着 3.8 亿元的借款还款压力。

  募投项目方面，公司一方面在审核问询函回复中表示 IPO 前夕突击大额分红不但不会影响企业经营，还有利于公司发展；另一方面，在募投项目中又欲向市场募资 5000 万补充流动资金，称是为了能够更好的保证公司业务发展规划顺利实施，优化财务结构，加强财务抗风险能力。解释前后矛盾，难以让人信服。

  今年 3 月份，监管层发文严防严查 “清仓式” 分红，明白准确地提出 “要严密关注拟上市企业是不是真的存在上市前突击‘清仓式’分红等情形，严防严查，并实行负面清单式管理”。胜科纳米的这种行为无疑引起了市场和监管层的高度关注。

  在各方面的关注之下，2024年10月21日胜科纳米更新了修改过的招股书，取消了“补充流动资金”这一募资项目。

  可见，监管层加强监管，市场高度关注和监督，对公司的资本行为，还是有一定的约束作用的。

  我国高端仪器行业起步较晚，半导体行业高端仪器市场基本为海外厂商垄断。胜科纳米也不例外，2020 年 - 2022 年公司向前五大供应商合计采购金额分别为 7780.64 万元、1.15 亿元、1.7 亿元，占比总采购额分别为 78.93%、74.2%、80.58%。其中，世界知名科学仪器、耗材厂商赛默飞集团在各期均为胜科纳米第一大供应商，公司对赛默飞集团的采购比例分别达到 49.35%、49.67%、60.23%。

  面对如此高的供应商采购数据，监管层在 IPO 询问函中提出疑问，要求公司说明报告期各期末主要机器设备采购自赛默飞集团的原值占比，未来采购占比是否将持续上升，是否对赛默飞集团存在依赖，若需更换供应商对公司日常生产经营的具体影响及应对措施。

  胜科纳米在回复中表示，公司对赛默飞集团的采购比例较大，某些特定的程度上存在对赛默飞集团的依赖，但不构成重大不利影响，理由是和赛默飞友好合作互惠互利、赛默飞并非某一产品的全球唯一供应商。

  然而，公司在招股书中又明确提示过相关风险：表示若未来国际贸易环境出现重大不利变化，导致公司无法进口特定国家厂商的仪器，同时其他几个国家或国内无替代供应商可提供符合需求的分析仪器，则将对公司生产经营产生不利影响。这种解释不够说服力，难以让市场认同。

  企业严重依赖供应商可能会带来一系列不良后果。首先是供应链风险增加，一旦供应商遭遇问题，企业的生产运营将受到直接影响。其次是议价能力降低，供应商可能提高价格或降低服务的品质，压缩企业利润空间。此外，企业的创新能力也会受限，财务风险增加，竞争力下降。

  胜科纳米实际控制人李晓旻及其一致行动人通过直接和间接方式合计控制公司 60.63% 的股份。

  李晓旻 1998 年毕业于北京大学微电子专业，后在新加坡进修、工作并拿到永久居留权。2012 年回国成立胜科纳米（苏州）股份有限 公司。公司在进行 C 轮、C + 轮外部融资时，李晓旻为进行反稀释，通过借债方式同步对公司做增资。截至 2024 年 8 月31 日尚未到期的负债合同金额总计为 9,405 万元，应付利息金额合计为 754.40万元。

  引人关注的是，胜科纳米在还款计划中表示，若上市后股价下行，可能会引起实控人延长锁定期，进而延长还款计划；如实控人在锁定期届满后通过证券交易市场减持，股价波动直接影响实控人筹措还款资金所需减持的股份数量。这在某种程度上预示着，李晓旻的还款计划与公司上市后的减持套现高度相关。

  如果将来李晓旻不能顺利结清借款，那么其对公司的管理权限将存在巨大的不确定性。在这样的风险之下，胜科纳米的 IPO 能否顺利推进也同样充满了不确定性。

  除了实控人的个人债务情况，胜科纳米公司的资产负债率也同样需要我们来关注。随着胜科纳米业务的扩张以及苏州总部大楼的建设，公司不断加大固定资产、在建工程的投入，借款金额逐年增长。

  其资产负债率逐年显著提升，2022年以来，均高出同行可比公司资产负债率平均值超二十个百分点。

  如上种种，突击分红、单一供应商依赖、实控人负债近亿等问题相互交织，让胜科纳米IPO的前景变得扑朔迷离。重重压力之下，胜科纳米能否在风暴中找到出路乘风起飞？我们拭目以待。